隨著一系列“穩(wěn)增長”政策發(fā)力見效，中國經(jīng)濟穩(wěn)健復蘇。

　　3月15日國家統(tǒng)計局將發(fā)布今年前兩月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額等經(jīng)濟數(shù)據(jù)。市場預計1~2月消費將有所修復，得益于低基數(shù)及財政政策持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)投資增速或將延續(xù)強勢，基建投資有望迎來“開門紅”。

　　從目前已經(jīng)發(fā)布的1~2月進出口數(shù)據(jù)、社融信貸數(shù)據(jù)來看，外貿(mào)保持了兩位數(shù)增長，實現(xiàn)了“開局穩(wěn)”。部分金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性回落，反映出實體經(jīng)濟融資需求仍然偏弱。

　　第一財經(jīng)研究院最新發(fā)布的3月份“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為50.23，較上月回落，但仍高于50榮枯線。經(jīng)濟學家們預計我國經(jīng)濟持續(xù)承壓，政策層面穩(wěn)增長力度有望增加，整體經(jīng)濟溫和復蘇。

　　工業(yè)生產(chǎn)恢復形勢較好

　　3月第一財經(jīng)首席調(diào)研結果顯示，1~2月工業(yè)增加值同比增速預測均值為3.37%。去年在高基數(shù)和散發(fā)疫情、芯片短缺等因素影響下，工業(yè)增加值同比增速前高后低。但2021年四季度兩年平均增長5.5%，較三季度兩年平均增速加快0.2個百分點；10月、11月、12月當月增速分別達到3.5%、3.8%、4.3%，生產(chǎn)逐月回升。

　　今年以來，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)穩(wěn)步恢復，受春節(jié)假期和冬奧部分地區(qū)停工停產(chǎn)影響，市場此前預計1~2月工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，但多組高頻數(shù)據(jù)顯示，在穩(wěn)增長的宏觀政策基調(diào)下，全國工業(yè)生產(chǎn)恢復形勢依然較好。

　　比如，冬奧期間河北多家鋼鐵廠限產(chǎn)，但全國163家樣本鋼廠高爐開工率仍然達到57.18%，雖然同比處于偏低水平，但環(huán)比大幅提高，粗鋼和鋼材的日均產(chǎn)量也高于去年四季度。全國滌綸短纖裝置負荷率和江浙地區(qū)滌綸長絲開工率分別為82.91%和40.72%，高于去年四季度。

　　中泰證券認為，春節(jié)假期和冬奧會限產(chǎn)影響之下，工業(yè)生產(chǎn)恢復受到干擾，但節(jié)后生產(chǎn)持續(xù)改善，整體來看，1~2月發(fā)電耗煤同比增速由負轉正，而前兩月全國鋼廠高爐開工率較去年12月整體上行。預計今年前兩月工業(yè)增加值同比增長3.2%。

　　中金公司發(fā)布的研報稱，考慮到高基數(shù)的影響，預計1~2月工業(yè)增加值同比增長3.8%。2月PMI環(huán)比上升幅度高于季節(jié)性相似的2019年2月，主要推動因素為：一是就地過年使得生產(chǎn)回落幅度小于季節(jié)性，二是需求擴張超出季節(jié)性。此外，從高頻數(shù)據(jù)來看，年初至2月中旬沿海八省電廠發(fā)電量累計同比增速為7.7%，較2021年12月提高7.3個百分點。

　　工信部新聞發(fā)言人、運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長羅俊杰今年1月在國務院新聞辦新聞發(fā)布會上回答第一財經(jīng)記者提問時表示，今年一季度工業(yè)經(jīng)濟面臨著較大下行壓力，工信部將推出更加有力有效的政策舉措，做好預調(diào)微調(diào)和跨周期調(diào)節(jié)，打好工業(yè)穩(wěn)增長“組合拳”“連環(huán)招”，全力以赴推動一季度工業(yè)經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。

　　基建投資有望迎來“開門紅”

　　投資方面，參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學家對1~2月固定資產(chǎn)投資增速的預測均值為4.49%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速的預測均值為-3.24%。

　　中泰證券認為，在寬松政策的支持下，制造業(yè)投資增速或將延續(xù)強勢，引領固定資產(chǎn)投資增速上行，預計前兩月固定資產(chǎn)投資累計同比增速為5.6％。

　　瑞銀首席中國經(jīng)濟學家汪濤預測，1~2月投資同比增速可能從前值2%加快至4%。受低基數(shù)影響，制造業(yè)投資同比增速或加快至15%左右；房地產(chǎn)下行趨勢可能持續(xù)，房地產(chǎn)投資或同比下跌10%左右。得益于低基數(shù)及財政支持繼續(xù)發(fā)力，2月基建投資同比增速可能反彈至8%。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，2022年初地方債發(fā)行較2021年同期明顯提速，“政策靠前發(fā)力”的支持下，基建的資金和項目都較為充裕，基建投資有望迎來“開門紅”。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月地方政府發(fā)行新增債券額度已達到10776億元，而去年同期地方?jīng)]發(fā)行過新增債券。前兩個月發(fā)行的地方政府新增債券主要以專項債為主，占比約八成。當前基建投資更加依賴專項債籌資，專項債已經(jīng)成為政府拉動投資最直接、最有效的政策工具之一。

　　粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒告訴第一財經(jīng)記者，基建作為穩(wěn)增長的重要力量，不僅能快速見效穩(wěn)定總需求，而且還能優(yōu)化供給結構，提高經(jīng)濟運行效率，是基于當前形勢做的逆周期調(diào)節(jié)和跨周期調(diào)節(jié)的措施。下一步需推動當前項目盡快落地實施，做好資金與項目的銜接，盡快形成實物工作量。同時，加強后續(xù)重大項目儲備工作，提前篩選、儲備優(yōu)質項目，確保資金到位后及時開工建設。

　　消費增速將上行

　　2021年全年社會消費品零售總額達到44.1萬億元，比上年增長12.5%，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率為65.4%，拉動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5.3個百分點，消費重新成為經(jīng)濟增長第一拉動力。2021年12月，社會消費品零售總額同比增長1.7%，較11月下降2.2個百分點。

　　中泰證券認為，年初國內(nèi)本土疫情有所反復，但春運客流增長仍比較明顯，雖然部分春節(jié)消費表現(xiàn)不盡如人意，如春節(jié)假期國內(nèi)旅游恢復水平不及2021年同期，春節(jié)檔電影票房收入和人次較去年也有所回落，但從占比較大的汽車消費來看，銷量增速有一定程度的回升。預計前兩月社會消費品零售額增速將上行至4.4％。

　　中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月汽車產(chǎn)銷分別達到181.3萬輛和173.7萬輛，同比增長20.6%和18.7%。其中，新能源汽車繼續(xù)保持迅猛增長，產(chǎn)銷分別達到36.8萬輛和33.4萬輛，同比增長2.0倍和1.8倍。

　　汪濤預計，1~2月社會消費品零售同比增速為3.2%。乘用車零售同比跌幅收窄，受益于出行限制相對寬松春運期間旅客發(fā)送量大幅反彈26%。官方發(fā)布的春節(jié)假期消費數(shù)據(jù)略低于2021年同期，但瑞銀問卷調(diào)查顯示春節(jié)假期消費支出強于去年，不過遠遠不及疫情前水平。

　　民生銀行研究院院長黃劍輝在參與第一財經(jīng)首席調(diào)研時表示，1~2月份，國內(nèi)疫情多點散發(fā)。受油價上調(diào)影響，石油及制品類消費增速加快。與此同時，疫情擾動線下消費場景依然承壓，而收入分化加劇影響中低端消費品恢復。從1月CPI來看，居民消費動能偏弱。預計1~2月社會消費品零售總額同比增長5.0%左右。

　　外貿(mào)數(shù)據(jù)超預期

　　回望2021年，我國外貿(mào)進出口實現(xiàn)了較快增長，年內(nèi)連續(xù)突破5萬億美元、6萬億美元兩個關口，規(guī)模再創(chuàng)新高、質量穩(wěn)步提升。

　　今年前兩個月，我國進出口維持了兩位數(shù)增長。據(jù)海關總署3月7日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1~2月，我國進出口總值6.2萬億元人民幣，比去年同期增長13.3%。其中，出口3.47萬億元，增長13.6%；進口2.73萬億元，增長12.9%；貿(mào)易順差7388億元，增加16.3%。

　　外貿(mào)結構也在持續(xù)優(yōu)化，1~2月一般貿(mào)易進出口3.94萬億元，同比增長16.3%。民營企業(yè)進出口2.99萬億元，同比增長16.1%，所占比重較去年同期提升1.1個百分點至48.2%，成為我國對外貿(mào)易增長的重要力量。

　　海關總署統(tǒng)計分析司司長李魁文指出，前兩個月，我國外貿(mào)進出口同比保持平穩(wěn)增長，雖然當前外貿(mào)發(fā)展面臨的外部環(huán)境更趨復雜和不確定，但依然實現(xiàn)了開局穩(wěn)，這主要得益于我國經(jīng)濟韌性強，長期向好的基本面沒有變，穩(wěn)增長政策措施靠前發(fā)力。

　　中國世界貿(mào)易組織研究會副會長霍建國對第一財經(jīng)表示，前兩個月算是超預期增長。因為去年大家普遍都認為今年會較困難，但實際上，我國外貿(mào)增長保持在兩位數(shù)，說明我國外貿(mào)增長的潛力還是有的。大家年初判斷時說，外部環(huán)境進一步惡化，但是要看到我們國內(nèi)增長的動能和出口的積極性并沒有大的變化，出口也是企業(yè)擺脫增長困境的一個主要的突破口。

　　實體經(jīng)濟融資需求仍然偏弱

　　3月11日，中國人民銀行發(fā)布的2月主要金融數(shù)據(jù)顯示，金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性走弱。2月人民幣信貸新增1.23萬億元，信貸余額增速11.4%，較上月下降0.1個百分點。2月新增社會融資規(guī)模1.19萬億元，社融規(guī)模存量增速10.2%，比上月下降0.3個百分點。2月M1增速大幅上漲至4.7%，M2增速回落至9.2%，較上月下降0.6個百分點。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，在1月金融數(shù)據(jù)較快增長過后，2月部分數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，反映出實體經(jīng)濟融資需求仍然偏弱。尤其居民中長期貸款減少，反映出消費和購房信心不足。

　　財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明告訴第一財經(jīng)記者，房地產(chǎn)預期尚未扭轉、消費恢復受限、企業(yè)成本壓力高企投資需求不足，2月社融、信貸和M2增速均明顯回落，結構上居民中長貸和企業(yè)中長貸大幅收縮，表明實體需求不足問題依舊嚴峻，特別是房地產(chǎn)預期扭轉和企業(yè)投資、居民消費需求改善仍待政策加力。

　　2022年政府工作報告提出了經(jīng)濟增長5.5%左右的目標，其中幾個關于貨幣政策的新提法也引起市場關注。比如，“加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度”，“擴大新增貸款規(guī)模”，“進一步疏通貨幣政策傳導機制以及綜合融資成本實實在在下降”。

　　溫彬認為，未來地緣政治沖突升級、大宗商品漲價、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟體寬松政策退出、金融市場波動加劇等，使全球經(jīng)濟發(fā)展前景蒙受更大不確定性。實現(xiàn)5.5%的增長目標，需要政策進一步加大支持力度。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結構性的雙重功能，找準時機，降準、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。